【研究报告内容摘要】
核心观点:关注白酒回暖,大众品二季度有望加速成长
白酒动销有起色,消费需求缓慢恢复。随着国内疫情得到控制,餐饮开始逐渐复苏。目前大众餐饮回暖较快,商务消费、婚宴消费等尚不明显。白酒动销呈现出“两头好、中间弱”的特点。大众餐饮带动中低端白酒较快复苏,玻汾、牛栏山等100元以下光瓶酒表现相对较好,100-300元价位带市场也开始活跃。高端酒中茅台、五粮液等有低价囤货需求,近期市场动销也有起色。聚焦商务宴请及礼品需求的次高端白酒回暖在即,预计后续将跟随国内经济活跃度增加而逐渐复苏。目前次高端白酒龙头剑南春已经提价,不排除未来青花汾酒等产品跟进。整体来看白酒动销已有起色,目前板块估值处于低位,建议重点关注。
大众品明显回暖,2020q2有望加速成长。疫情导致消费场景缺失,与餐饮及礼品相关需求受到冲击。节后礼品需求占比自然回落,加之餐饮逐渐复苏,大众品呈现明显的回暖趋势。如牛奶2020年3月份依靠促销拉动增长较快;调味品餐饮端已有部分动销,商超渠道依然供需两旺;疫情利好需求的榨菜,估计二季度也会开启补库存周期,推动报表业绩加速增长。从消费回暖角度,我们看好乳制品、调味品的复苏进程,伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等可能受益。
受益标的:贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜
(1)高端白酒格局稳定,贵州茅台一枝独秀。本周批价持续回暖,长期来看茅台酒供需偏紧格局不变,渠道价差较大,价格提升空间充足。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。预计一季度调味品营收略有下滑,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立,疫情利好榨菜需求,目前处于供不应求局面。2020年渠道多点发力,精细化管理,配合产品优化、品类扩张,估计年内大概率双位数增长。
板块行情回顾:食品饮料跑赢大盘
4月06日-4月10日,食品饮料指数涨幅为3.3%,一级子行业排名第5,跑赢沪深300约1.8pct,子行业中食品综合(4.6%)、啤酒(4.5%)、白酒(3.9%)涨幅领先。个股方面,皇氏集团、华统股份、三全食品涨幅领先;三只松鼠、惠发食品、科迪乳业等跌幅居前。本周大盘持续回暖。食品饮料板块仍然涨幅居前,我们估计是与临近一季报披露,市场寻找业绩确定性标的;以及通胀预期下市场寻找强定价权品种有关。
重点新闻:4月20日起,开始抢购西凤“金鼠迎财”生肖纪念酒
继戊戌狗年“守旺犬”和己亥猪年“猪福·圆满”生肖纪念酒之后,西凤酒又推出了2020年“金鼠迎财”生肖酒。“金鼠迎财”生肖酒全球仅限量发行100坛,8868元/坛,于4月1日-4月19日预售,4月20日起开始抢购。(来源于微酒)
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

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