【研究报告内容摘要】
专题:追加的五千亿美元是解药还是毒药:美国当地时间4月24日,美国总统特朗普签署了价值近5千亿美元的用于应对新冠肺炎疫情经济危机的新纾困法案。
利率债:本周四1年期国债收益率较上周上行1.86个bp,10年期国债收益率较上周上行1.53个bp。展望后期:本周一公布了2020年1-3月工业企业利润,尽管多数行业利润有所改善,但是需求疲弱,企业仍处于被动增加库存的状态,成本压力较大,整体经济仍承压;本周四统计局公布中国2020年4月份官方制造业pmi相关数据,基本符合预期,国内需求在逐步恢复,但是外需承压严重影响外贸出口。随着国内疫情防控形势稳定,复工复产逐步推进,财政政策预计将更加积极、支持经济增速回升。货币政策方面,货币宽松的政策操作方向依旧不变,短端利率保持低位运行,未来仍然有存款基准利率下调的可能。长端利率方面,考虑到海外疫情防控的不确定性以及国内经济复苏的压力,预计长端仍有下行空间,期限利差逐步压缩。此外,十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开,未来重点关注两会期间对经济社会发展等话题的阐述。
信用债:一级市场信用债发行只数及总发行量、总偿还量和净融资额三大指标继连续四周增长后首次出现回调。本周各行业债券交易量相比上周略有减少,总体趋稳,公用事业的本周债券交易量跌幅较大。在政策基本面的支持下,公用事业、能源、材料和房地产等行业债券交易量仍旧居高不下,在目前的市场条件下,城投债和地产债仍然是求稳的较好抉择。本周金融行业债券交易量跌幅明显,但考虑该行业日常的债券交易规模,预计未来交易量会有所回升。
可转债:新冠疫情目前在全球仍在快速蔓延,仍然是构成风险资产的重要原因,可能对我国出口造成不利影响。从企业业绩来看,第一季度大部分企业业绩下滑甚至亏损,可能影响市场信心。从股票指数走势来看,本周股票市场小幅回升,正股价格波幅较大,仍需关注风险。当前值得关注的仍是消费板块和新旧基建板块,此类可能是政策发力的内侧需求端。传统基建有建工转债,新基建包括5g、半导体为代表的领域,代表标的有烽火转债、博威转债等。其他值得关注的有在线办公、无接触经济等板块。
海外宏观:本周经济数据方面,4月30日美国劳工部公布初请失业金人数和续请失业金人数,初请失业金人数383.9万,与前值444.2万相比有所下降,但仍高于预测值350万,续请失业金人数1799.2万,前值1581.8万,低于预测值1923.8万;欧元区居民消费价格指数(cpi)年率4月30日报0.4%,高于预测值0.1%,前值0.7%,欧元区未季调核心消费价格指数(cpi)年率为0.9%,高于预测值0.7%,前值1.0%;德国统计局4月30日公布四月份就业数据,德国季调后失业人数37.3万,接近预测值7.6万的五倍,前值1万,德国季调后失业率5.8%,高于预测值5.2%,前值5.0%;日本东京核心消费价格指数(cpi)年率报-0.1%,低于预测值0.1%,前值0.4%。
风险提示:利率债:疫情影响或将持续两个季度,经济下行压力。政策调整超预期,流动性收紧。信用债:疫情影响持续,关注高收益率债券投资机会和风险。可转债:关注股市波动风险。海外:(1)市场超调超预期;(2)疫情管控失策超预期;(3)民粹情绪反弹超预期。

---